双隆十二月市场观察

双隆投资   2019-01-01 本文章68阅读

资产回顾

      本月美元指数仍维持震荡走势。全球主要股票指数均呈下跌态势。本轮下跌,由于退欧不确定性影响,欧洲破位早于美国。主要的驱动力对经济的悲观预期,触发因素应为英国退欧、美政府关门等风险事件,快变量与慢变量交织,节奏混乱。人民币同样走势震荡,国内货币政策由中性转向宽松,政府债务规模扩大,债券走势较强。

     本月大宗商品各版块均以下跌为主,有色板块总体仍处于盘整区间内,化工品板块中原油大幅下跌,其他品种强弱不一,黑色板块总体较弱,主逻辑由供给侧改革向需求控制切换。农产品板块中饲料相关均下跌,外部重新开放进口,内部猪瘟造成需求减弱。贵金属在混乱的行情中体现了避险属性,本月黄金走势强。


宏观展望

      摩根全球制造业PMI持平上月,没有进一步下滑,美国制造业PMI小幅下滑,新订单分项数据较差。国内工业企业利润继续回落。全球经济状况乏善可陈。当前改变较大的是经济运行的条件,原油价格暴跌后对通胀的预期回落,Trump不断对美联储施压,美联储态度软化,流动性状况改善。中美贸易战、英国退欧、意大利预算问题均未出现显著转好迹象。

      国内本月PMI及工业企业利润继续下滑,进出口数据大幅下滑,基本面暂时看不到好转迹象。CPI和PPI均回落,环比接近持平。本月有较多重要会议,中央经济工作会议对未来的定调更多是延续当前政策基调,流动性未来可能放松以配合政府债务扩大的需要。贸易战暂未出现进一步恶化的局面,但90天的休战期并不平静,华为事件等仍在不停挑拨市场的神经。


市场展望

     和上月比,市场的主要运行逻辑没有变化。中美贸易战、联储加息进程、英国退欧和意大利财政赤字仍将是影响市场走势的主要因素。节奏上本月贸易战阶段性矛盾激化后很快缓和,联储加息落地,对未来展望略有软化,英国退欧、意大利赤字问题仍处于悬而未决的状态。所有这一切都是经济下行孪生的现象,背后的慢变量为经济增长、全球化调整、贫富分化等问题。

    本月权益市场进入踩踏节奏,欧美连续的风险事件使得股票市场大幅下挫,而上月已经经历这一过程的大宗商品表现较为平淡。随着衰退预期的形成,债券、黄金等防守资产逐步获得投资者的青睐。

A股

     全球权益市场之间的联动效应在增强,随着美股进入调整,A股受到连带性影响的概率增加,美股的下跌才刚刚开始,重点转为对市场情绪、行情的把握。同时国内经济政策也出现利益关系重新分配的格局,原有市场逻辑的延续性也将被挑战。基本面总体较差情况下仍然维持对政策支撑的关注。

债券

     基本面下行,中央经济工作会议后确立货币政策内外兼顾的偏宽松立场,同时在原油价格大幅下跌后通胀预期回落。各方面因素都在中期继续支持债券走牛。

商品

     本月大宗商品的明星是原油,原油的大幅下挫带来通胀预期改变等一系列影响,国内化工品板块本次没有大幅跟跌原油。有色板块当前缺乏驱动因素,后续关注美国经济下行数据确认后对行情的驱动。未来原油走势除关注需求数据外,还需关注OEPC的减产情况。黑色板块对基建仍有预期,随着房地产的逐步放松,对需求端的博弈重启。农产品在贸易战的休战期逻辑切换,猪瘟成为较为明确的主导因素。继续维持对黄金的关注。

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