双隆三月市场观察

  2019-04-03 本文章138阅读

资产回顾

   本月美元指数冲高回落,总体维持震荡,前期上涨主要受益于四季度GDP数据支持,就业数据大幅跳水随后拉低美元指数。人民币同样维持震荡走势,目前人民币兑美元接近过去几年中轴位置。中美长债联动性增强,美长短债出现显著倒挂。本月全球股市以震荡为主,主要博弈逻辑是货币政策的宽松预期和经济增长的实际回落,对风险事件定价较为充分,并未出现严重事件性冲击;国内除基本面因素外,配资清查对短期市场情绪造成冲击,震荡程度超出预期。

     大宗商品工业品板块以回落为主,年初以来国内社融数据对预期的支撑和实际数据的回落交织出现,驱动逻辑与股债较为一致;农产品中蛋白及油脂相关品种受事件性冲击严重,短期波动加大;贵金属在货币宽松的预期下小幅上涨。


宏观展望

        国际经济全球经济增长加速放缓,流动性边际宽松迹象明显。摩根全球制造业PMI50.6,较上月回落0.2.美四季度GDP2.6%,市场对一季度GDP预期普遍下调。三月份美联储议息会议基调进一步转鸽,2019年暂停加息,计划9月份完成缩表。经济下行和流动性持续收紧的预期修正是年初至今市场交易的主要逻辑,当前这一逻辑仍在延续。难以判断超预期宽松和超预期经济下行哪个先行出现。

       国内经济中美贸易谈判仍在延期,3月1日起推迟加征关税。2月社融数据略有走弱,从央行态度来看后续可能仍将维持强势。工业增加值环比尚可,工业企业利润回落。在本轮政策实施过程中民企受到高度重视,这一点可给予关注。房贷利率下调,销售面积同比回落至历史极值区域,环比有趋稳迹象。总体来考虑,经济状况可能优于预期。

多元资产

       当前市场对风险事件的定价趋于合理,无论是英国退欧还是中美贸易谈判都已经不存在预期差。主要交易逻辑中流动性宽松预期的权重减弱,而经济减速的权重逐步增加。从美长短债收益率倒挂市场的反应来看,未来的博弈将集中在经济减速是否引发衰退以及是否引发经济危机。      

     A股:历次经济接近底部时都有显著宽松后超低反弹修复估值的过程,本次在政策发力后同样也出现估值修复。后续走势一方面取决于利润回升的时间点,另外一方面仍需关注政策的支撑力度。关注券商和科技,不排除仍将出现成长和白马的快速切换。

    债券:国内流动性状况仍维持宽松,边际改变空间较小,主要应关注结构性因素,基于政策对民企的关注,仍可维持对信用利差的重点跟踪。高等级信用债仍存配置价值,短期股市涨幅较大,可转债吸引力减弱。

    大宗商品:整个工业品板块受经济放缓影响较大,有色板块有较大概率仍将持续走弱;黑色板块受国内政策支撑震荡概率偏高,不易过度看空;化工品当前与原油相关性降低,与整体需求相关性增加;农产品供应方面压力并未减缓,短期事件性因素冲击预计仍会较多;贵金属在经济减速的大背景下配置价值较高,维持看涨。

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