双隆六月市场观察

双隆投资   2019-06-28 本文章99阅读


资产回顾

本月美元指数在欧央行和美联储放鸽之后下跌,暂时看已经跌破短期上升趋势,人民币兑美元本月由于贸易战缓和预期略有升值。中美10债收益率在本月均有所走低,原因各不相同,国内期现利差收窄,信用利差走阔。

本月全球主要股指收涨,主要受美联储降息的宽松预期支撑,在联储暗示未来宽松后发达市场主要指数均出现回落;国内A股则主要受贸易战缓和支撑有所反弹,叠加央行对信用市场的监管收紧,总体上涨幅度有限。大宗商品方面,受美伊冲突可能加剧的影响,原油出现技术性反弹,带动整个化工品板块上涨;黑色板块各品种受基建发力和供给受限两方面事件性冲击出现大幅上涨;黄金开始兑现收益。


宏观展望

海外经济

摩根全球制造业指数滑落至荣枯线下方,上次跌至收缩区间为2011-2012年之间。欧洲主要国家制造业陷入PMI通缩区间,当前美国制造业PMI仍维持扩张区间,美国当前就业和消费让人并不是非常乐观。本月欧央行和美联储分别就未来货币政策表达了宽松预期,在三月份的月报中提到“难以判断超预期宽松和超预期经济下行哪个先行出现”,当前来看这个担忧已经扩散至全市场。

国内经济

本月信用市场继续延续包商银行的震荡,范围有所扩大。虽然从期现利差来看信用环境宽松,但由于信用重定价进程,流动性传导问题依然存在。本月进出口进行回落,受到全球经济减速跟贸易战的双重影响,未来进出口仍可能继续走弱。社融中影子银行部分降幅略有收窄,本月工业企业利润当月翻正。事件性冲击仍在,其他因素都在向好的方向发展,我们仍然认为国内基本面并没有市场预期的这么悲观。

资产展望

市场从一个较长的视角来看当前的社会形态,整个社会的主题由过去二十年的发展转向公平,甚至出现一些民粹的苗头。传统被归为事件性冲击的政治性影响逐步常态化,传统意义上相对独立的变量(如:美联储的独立性)开始被迫更多的联动。自特朗普大选获胜起直到当下这个时点,这些因素的影响在逐步增强。


A股

上月提到“除了未反弹的利润,其他环境对A股仍是有利的”,本月开始出现利润反弹的希望,尤其财政在科技和环比方面的高支出值得关注。从外部环境来看,美国经济的减速并未兑现,在全球经济减速和货币宽松的状况下A股也很难出现趋势性行情。虽然市场仍有经济二次探底、美国衰退等种种看空理由,短期仍存在下行的概率,但我们仍认为在这个位置A股是值得乐观的。

债券

国内外货币宽松预期短期强化以及中美利差扩大,均对国内债市有支撑。未来跨季后值得关注,以高等级信用债为主。

大宗商品

黄金开始兑现利润,仍予以重点关注。其他版块暂时看不到显著趋势性机会。

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