双隆八月市场观察

  2019-08-30 本文章29阅读



资产回顾

全球经济本月美元指数较为稳定,人民币指数走跌,主要是因为贸易战因素造成人民币对美元贬值。本月全球主要国家债券收益率继续走低,美10债收益率位于历史极值附近。权益市场本月比较动荡,一方面特朗普再次威胁加税,另外一方面大范围的利率倒挂也反应了对未来经济增长的担忧。

商品市场也展示了同样的景象,工业品板块整体走弱,黄金强势。


宏观展望

海外经济

摩根全球制造业指数继续小幅下滑,经济数据并没有大幅变化。美联储继上月降息后,本月开始停止缩表,多国已跟进联储降息,欧央行官员继续释放宽松信号。鲍威尔在Jackson Hole会议讲话总体偏鸽,不排除未来由预防性降息向衰退式降息转变。对于全球金融市场而言,本年度的基调不变,贸易战等因素造成经济降速,政策宽松试图支撑估值。

国内经济

由于部分地区出现的抗议事件,使得国内对贸易战的态度更加坚决,从市场角度来看,贸易战的冲击显著减小。从分块数据来看,年初至今社融数据持续回升,工业企业利润处于历史低位缓慢回升,房地产政策转变较大,贸易战对出口的冲击基本消散,总体进出口稳定。房地产被从保增长的工具箱中拿走后,GDP下滑所对应的经济结构变化与过去几年区别较大。不排除未来GDP继续小幅走低的可能,结构上只要工业企业利润和投资稳定,总体经济状况不值得担心。

资产展望

全球经济增长的转变在一些细微的领域已经展现出来,比如继特朗普上台、英国约翰逊当选首相、当前全球负收益资产范围迅速扩大。整体经济结构性的变化体现在国内金融市场则是市场信用体系的重构,从债券评级公司整顿到会计师事务所、律师事务所整顿均体现了政府试图放开审批的倾向,国内金融正在从过去金融抑制向市场化的方向坚决推进发展。资产荒不是没有好资产,而是资本供给方式和融资方式的错位。


A股

在过去的几个月我们维持了对A股的乐观预期,重点跟踪了财政加大支持的领域和整个科技板块。从本月各主要指数显著分化的走势来看,科技板块甚至创业板指、中小板指有走强可能,大盘存在继续调整风险。总体风格和2013-2014年接近,与当前经济结构相契合。银行业反哺实体经济,科技行业景气度高,房住不炒对整个地产链形成压力。

债券

国内债市方向确定,利润相对有限。维持看好高等级信用债,大盘回调时可同步关注转债。

大宗商品

维持对贵金属的重点关注,关注农产品板块。其他板块暂时没有趋势性机会。

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